摩根大通战术转中性，九月决战防守线
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战术转向
地缘冲突推升油价与通胀预期，10年期美债收益率突破7月高点并创下2025年1月以来新高，美股大盘全线承压。标普500成分股361只下跌、仅137只上涨，11个板块中仅科技与能源飘红，NDX 尾盘勉强拉升翻红。摩根大通专为机构服务的市场情报部门在8月底正式将战术观点从看涨下调至中性。该团队过去两年在市场拐点判断上极少失手，中性评级实际就是明确的降仓防守信号。
支撑该判断的六大逻辑非常硬：美联储政策进入敏感期，沃勒偏鹰表态令9月议息会议变数骤增，9月11日公布的CPI比非农更关键；机构对冲基金连续两周净卖出个股，动量因子短期难以形成合力反弹；劳工节后传统发债潮将推升信用利差，叠加AI概念股信用违约互换利差走阔，直接挤压估值；9月是美股自1928年以来历史胜率最低月份，中期选举年的9月至10月波动率格外剧烈；动量指数较高点回撤超21%，跌幅超出常规修正容忍度；AVGO 即将于9月2日披露财报，哪怕业绩亮眼，单凭一家也带不动整个半导体与存储链条。
巨头诉讼
美国联邦贸易委员会与22州检察长正式起诉 AMZN，指控其自2019年以来通过未公开算法设置软性保留价操纵零售广告竞价，将最低广告费率推高70%至80%，借此获取数百亿美元附加费。消息导致 AMZN 盘中一度下挫3.44%，随后企稳收窄至跌约2%。
反垄断监管诉讼通常周期漫长且以罚款和解收场，参考 META 历史判例，监管罚金对万亿科技巨头的长期基本面属于短期扰动。AMZN 2025年广告收入达680亿美元居全球第三，但其长期盈利中枢始终绑定在AWS云业务的增速与利润率上。前瞻估值维持更新：2026年前瞻估值区间为212至285美元（中位数249美元），2027年前瞻估值区间为241至323美元（中位数282美元）。244至256美元属于长线核心支撑区间，跌破难度极大。目前 AMZN、MSFT 与 GOOGL 等大市值科技龙头维持低波动震荡，具备较强防御韧性。
机构仓位
高盛最新对冲基金主经纪商报告印证了多空僵持局面。全球对冲基金总杠杆率上升2.7个百分点至305.9%（一年期52%分位数），净杠杆率微升至76.9%（一年期30%分位数）；基本面多空基金净杠杆率降至52.7%，处于一年期第3%分位数的极低水平。
资金流向显示，对冲基金连续第二周净卖出单只个股，宏观ETF的净买入基本由空头回补驱动而非主动追多。板块方面，非必需消费、工业与通信服务录得全球最高净买入，医疗保健、信息技术与能源遭遇净卖出。公募基金与被动指数仓位已打满，对冲基金尚未释放的杠杆空间是四季度真正的主导力量。但在9月趋势明朗前，主力更倾向采取美元中性或市场中性策略控仓防守。
关键点位
历史规律显示，9月急跌往往给四季度创造绝佳买点。自1990年以来，标普500指数在中期选举后3个月、6个月与12个月的上涨概率达78%，平均涨幅分别达5.4%、11.4%与14.7%，公募基金也会在10月至12月重新释放建仓资金。
眼前需要高度警惕系统化资金的助跌风险。最新CTA流动性测算显示，未来一个月美股在震荡或上行中仅带来约208亿美元中等买盘，但下行破位时将触发大规模量化平仓。美股大盘关键抛售触发位在 7620 点附近（当前约 7686 点），进一步破位将顺次测试 7356 与 6840 点。现阶段拒绝盲目追高，耐心观察 7620 至 7356 支撑区间的承接力度。