长债创19年新高，CoreWeave违约近半
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数据偏软，利率长端才是压力
美东8月18日周二，四大指数继续放量，纳指领跌。费城半导体承压，把过去一个星期的反弹涨幅吐了回去。软件成分股内部分化，总体仍好于半导体；两边还是轮流强一天，都没完成突破。工业、材料落后；能源、医疗保健、必需消费品相对抗跌。
当天数据偏软，但不是主线。进出口价格指数低于预期，延续7月一串疲软通胀读数。房屋开工下降12%、低于预期；更具前瞻性的建筑许可增长5%、超出预期。工业和制造业生产基本符合预期。亚特兰大联储三季度GDP增速从4.3%下调到4.0%。9月维持利率不变的概率仍约65%。真正压情绪的是长端国债，不是这一组数据本身。
HD财报维持前瞻，先当防御
HD 第二财季：调整后每股收益4.92，超过预期4.73，去年同期4.68。净销售额478.6亿美元，同比增长5.7%，超出预期473.3亿。同店销售+1.7%，预期+0.9%。前瞻维持不变：年度营收增长2.5%至4.5%，同店销售持平或增长2%。公司称关税退款有助于抵消上涨的燃油成本。
估值没有因为这次数字被大幅改写。基于2027年1月财年，前瞻大约258到431，中位数344；现价约337，就在中位附近。2028年1月财年大约281到469，中位数375，放到明年还有一点空间。市价附近328到336问题不大。想更稳妥的筹码，还得等更低的位置把技术和基本面叠在一起。
最糟糕的阶段大概率已经过去，现在是业绩在底部盘整，还没到加速。今年增速不行，明年会上调一些，但还有大约一年半，经济周期和利率都在变，不能当保证。成长不够快，价格处在防御阶段。要看到更大涨幅，需要突破366；这里已经横了将近一个季度，缺的是管理层上调前瞻的明确信号。
数据中心违约保险抬头
长期国债收益率大涨。周一30年期最高到5.318，接近19年高位，也是2007年以来的高点。日本10年期国债收益率则是1996年以来的高位。全球长端都在高位。如果这是趋势性上行，压力会沿着三条线传：成长股估值、AI融资成本、以及其他实体被挤出的空间。
第一条走的是10年期，不是30年期。DCF模型里有10年期因子，收益率上行会压科技股估值。第二条更直接：长端借贷成本上升，会降低超大规模数据中心靠举债做资本支出的吸引力。国债本身收益已经不差，再融更多钱就要给更高利率；给不出，资金为什么不拿国债。每年AI资本支出可能超过1万亿美元——2027年预计会在2026年基础上再增，但增速不确定，1.1万亿、1.5万亿还是1.7万亿，差得很远。四大科技和私人信贷的自由现金流盖不住这个量级，只能走债券，甚至一定程度增发。今年迄今AI债务融资已到4890亿美元，2025年底当时预计最多3220亿，已经多了约1600亿，离2026年结束还有四个月。
资本过度集中在数据中心，也会挤其他经济实体的空间。钱就那么多，都去建机房，别的消费和投资就会少一块。长端如果继续攀升，信用违约互换也会跟着走。数据中心CDS此前掉过一段，最近又往上反弹，尽管还不是最高。CDS越高，意味着给这些债券买保险越贵，违约风险越高。
主要玩家大约是：CRWV（CoreWeave）728.82；ORCL 203.94；SPCX（SpaceX）161.37；META 和 NVDA 都在80附近，两者几乎等同；再往下是GOOG、AMZN、MSFT。把CDS换成五年累计违约概率，大约是：CoreWeave 45%到48%，接近五五开；甲骨文15%到16%，约六分之一；SpaceX约八分之一；Meta和英伟达大约十五分之一；亚马逊和谷歌大约二十二分之一；微软最低，大约二十八分之一——它没怎么借钱，自由现金流还没用完。微软、谷歌、亚马逊、Meta是给行业输血的一方；他们经营得住，这条链还能转。长端如果继续上行，这组风险还会抬。
SPY失守768，费半一口气回532
SPY 跌破768。这只是很小的支撑，交易时间大约一周多、中间缩量，看不看都那样。往下先看756，以及745到756——上一轮突破后看新高的地带，属于激进位置。729跌破才会走空头趋势，那才是像样的更大回撤。业绩端，二季度之后标普2026年前瞻EPS大概率会被上调，大行12个月目标点位也更可能被抬。对冲项是国债：财政部不太会长期容忍收益率这样飙，今年3、4月也出现过类似的预期管理。先看财政部会不会出手，这是风险，不是已经发生的干预。
QQQ 仍在705到724。705跌破会偏弱，短线上去更难；693跌破才是破位，往下看665下方。两个位置都还没过，只是先把地图摊开。
SOXX 仍在550到580承压，没过之前都是反弹。今天一口气跌了将近五个点，回到532下方，非常快。顶着压力博突破，过了盈亏比好看，不过就是买在顶部，低开后没有逃跑窗口。下方两个位置没改；先看532一线能不能有效止跌。
SMH 在557到581。经过这轮反弹和横盘，走势已经和费半趋同，关键位置也接近。535跌破会走空，离现在还有一点距离。这些位置的用法很简单：如果认为基本面没有差到要大幅下修，放量止跌形态是回补或下一轮波动的低谷；买了仍跌破，就是波动计划没守住，按纪律止损。
META 今天又跌了几个点。1.4万亿诉讼最终罚不到那个数，市值就这么大，破产式罚款不现实；出血、和解、耗时间是大概率。位置到了540，是比较强的支撑，也靠近上一轮下跌低点。越接近500，如果仍看好它半年后的动能，再决定要不要冒险。MSFT 缩量横盘到487一线，今天这根想当止跌，量不够、形态有效性不强，可以再等。IGV 横着几乎没动，仍在101，只有成分股内部分化。