谷歌云暴涨82%，但2027年资本支出仍是悬案
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· 盘面概览
7月22日四大指数小幅下挫，标普成分股涨跌各半。费城半导体整体成交量大幅萎缩，ETF层面同样清淡——盘中无人恋战，所有目光都盯着盘后财报。消息面上，中东局势出现新的口头交锋：美方警告将打击伊朗基础设施，伊朗则反威胁报复中东盟友能源设施。日本央行方面维持加息前瞻，并考虑提高加息频率，这对亚太资金流向仍是一个持续变量。
· TXN：高估值下有惊无险
TXN 交出了一份中规中矩的成绩单。Q2每股收益2.14美元，营收54.6亿，分别超越市场预期的1.94和52.6亿。Q3前瞻也小幅上调，指引每股收益2.23-2.57、营收56.5-61.5亿，略高于华尔街的2.18和56.3亿。上调幅度不大，几毛钱的差距，但足以表明业务端没有出纰漏。
盘后股价回落至285附近，刚好落在中等支撑区域，并未跌破263的关键走空线。当前局面更像高位横盘：上方312是新高触发点，下方263一旦失守则可能朝200附近做均值回归。财报这关算是轻松过了，但估值偏高的问题依然悬而未决。
· IBM与NOW：软件板块两种命运
IBM Q2营收172亿超预期168亿，每股收益2.93同样beat。但全年销售指引下调至702-709亿，终值低于分析师预期的708亿。本季度赢了，全年输了，好坏各半。技术面上，股价已先后跌破235和213两道支撑，目前市价205接近27年前瞻估值下限197。估值层面不算贵，但技术面偏弱，短期需要收复257才能重回上行轨道，否则还要在底部反复磨。
NOW 则拿出了一份教科书式的稳健报表。Q2营收39.87亿同比增长24%，订阅收入38.77亿增长24.5%，当前剩余履约义务132亿同比增21%。全年订阅收入指引上调至157.6-157.8亿。两套前瞻估值体系下（高增速版和安全下调版），100-120区间是核心中枢。盘后股价再次冲击100一线的强压力区——关键是明后两天能否站稳102-103。突破120则打开27年估值空间，跌破6月25日低点则前景转弱。
整个软件板块当日再次遭到抛售。谷歌上调26年资本支出给数据中心和四大科技带来压力，但却给半导体注入了新动力。半导体与软件板块正在走一个典型的翘翘板行情——此消彼长，下周 MSFT、AMZN、META 三家大科技的资本支出预测出炉前，软件端仍要承压。
· TSLA：营收增长难掩利润塌方
TSLA 盘后跌逾4%，Q2财报亮点寥寥。营收282亿同比增26%，但调整后每股收益仅0.33美元，远低于市场预期的0.51——相当于只完成了预期的65%。营业利润率跌至1.4%，同比大幅下滑。经营现金流虽然同比提升85%至46.97亿，但资本支出飙升142%至57.89亿，季度自由现金流转负至-10.92亿。钱花在了AI算力、电池、半导体和人形机器人量产建设上，属于硬性投入。
交付端有亮点：Q2交付50.01万辆创同期历史新高，库存天数由27天降至15天，FSD订阅用户同比增56%至148万，北美新车FSD选装率首次超过55%。Robotaxi在奥斯汀持续扩容，7月新增迈阿密、奥兰多、坦帕三城完全无人驾驶服务。
但人形机器人预期需要降温。马斯克坦言这将是最难规模化量产的产品，受限于电池、技术和模型成熟度，短期内难以大规模落地。
技术面上，股价已滑入315-368震荡区间的下沿。以40倍至60倍前瞻估值计算，26年上限181、27年上限158，市价与基本面严重脱节。波段交易者需要评估：向下止损约40美元、向上至419强压力有50-60美元空间。若跌破315，下一个台阶可能直接进入二字头区间。
· GOOG：云收入炸裂，但2027年资本支出是真正悬念
GOOG Q2营收1198亿同比增24%，超预期1170亿。报告每股收益9.11美元看似大幅超出共识2.88，但其中包含约980亿美元的SpaceX股权投资收益——这属于资本利得而非经营利润，不应作为常规盈利参考。剔除后，经营层面的超预期幅度温和。营业利润率34%，略低于预期的34.7%。
细分业务全面稳健：谷歌服务营收945.4亿增15%，广告收入816.3亿增14%，YouTube广告110.6亿增13%，全部超预期。但真正的亮点是 谷歌云收入247.7亿，同比暴涨82%，远超预期的224.6亿。这个数字说明AI向云端和企业端的货币化正在高速兑现。
资本支出方面，Q2单季投入449.2亿，同比翻倍。全年指引上调至1950-2050亿（此前1800-1900亿），上调约150亿。26年花多少钱基本明确了，但真正的悬念在2027年。谷歌只说"27年资本支出将显著增加"，连续两个季度同一措辞，没有给出任何数字。
这里存在一个巨大的预期鸿沟。买方预期2027年谷歌资本支出高达3500-3750亿，同比增速70%-80%；卖方预期终值仅2500亿，增速20%-30%。中间差了1000亿，增速差了约50个百分点。 当前半导体行业的高前瞻EPS，很大程度上锚定在买方那个激进数字上。如果最终增速回到卖方预期的20%-30%，大量高估值的半导体标的就面临EPS大幅缩水的风险。
资本支出会增长，关键在增速。市场炒的是预期——"买预期，卖事实"。如果增速从高增长滑向低增长，即便绝对支出仍在增加，股价对应的高EPS也要被修正。
谷歌自身估值并不贵：26年前瞻区间286-430，27年297-460（中位372），市价341处于合理位置，298以上都有强支撑。但在2027年资本支出数字落地之前，买卖方分歧这么大，市场只能继续等。下周 MSFT、AMZN、META 三家能否给出更清晰的27年资本支出信号，将决定这场翘翘板的下一步方向。