回购托住英伟达，纳指期货多头挤满了
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纳指领跌，十年期重新站上 5.24%
周一四大指数都收跌，纳指跌得最多。标普收在 7683.69，跌 0.77%；纳指收在 26820.38，跌 0.92%；道指跌 0.67%，罗素 2000 跌 0.69%。费城半导体更差：下跌的个股有 21 只，涨的几乎都是零点几个百分点，ASML 涨了一个多点。半导体里真正领涨的，是宣布回购的 NVDA。
标普 11 个板块里，只有必需消费、医疗保健和能源收涨。十年期国债收益率收在 5.24%，重新站上前高。理事库克的口径偏鹰：未来几个月通胀压力还在，但她认为劳动力市场已经准备好面对加息。利率市场把 10 月加息的概率放到大约 70%，未来 12 个月至少三次，第四次也留了一点尾巴。这里面有提前计价，也有投机仓在推。
投机多头只加在纳指期货
投机者把纳斯达克期货的净多头抬到近十年最高。COT 显示，过去几周头寸从净空翻成 2017 年以来最大的净多。数据截止上周二，有滞后，但这个量不是一天能撤完的。
道指期货的净多在减少。标普迷你和罗素 2000 期货是在回补空头，不是在大幅加多。热情没有扩散到别的指数期货。只有纳指期货这一边，净多头放到了近十年的极端。
债券空头加满了，公用事业被压到极端
十年期和债券价格是反的。高盛 CTA 债券模型里，美国十年期国债空头大约占到 CTA 最大空头容量的 99%，几乎加满，再加不进去。高盛的整体仓位指标同时显示久期严重不足。这种配置在历史上，往往对应接下来三个月十年期收益率走低。
CTA 是系统策略，不是主观看多看空。收益率一旦掉头向下，债券价格上涨会触发系统性买盘和空头回补，涨势会被资金流再推一截。这是流向，不是基本面变好。能轧多久、轧多高、哪一天开始，现在定不了。
第二条腿是公用事业。上周公用事业是美国被做空最多的板块，规模是近六年最大。摩根大通经纪业务的数据也对得上：对冲基金对公用事业的净敞口降到 2018 年以来最低，比正常持仓低大约 2.5 个标准差。
公用事业和地产信托被做空，逻辑和成长股的折现率不是一回事。它们杠杆高、资产重。利率上行会抬高债务杠杆的约束，扩张变慢，EPS 抬不起来。所以收益率往上冲的时候，这两类的业绩承压是单独一条线。
仓位低、空头大，给轧空留了条件。收益率如果明显逆转下跌，公用事业有可能成为股票里最先被挤空的地方。但个股的总持仓和历史占比现在看不到，所以只能说有潜力，不能说一定发生。
观察线很具体。十年期如果跌回 5% 下方，公用事业却还在跌，说明空头规模还不够被轧，这条推论作废，就只剩债券那条腿。如果收益率走低，公用事业开始大涨、甚至跑赢大盘，那是资金流向反转，不是基本面翻多。这种行情按一到三个月看，不是拿三年的逻辑。
十年期如果因为债券轧空而大幅下行，对股市、对成长股也是顺风，差别只在谁快谁慢。什么时候发生、能持续多久，资金流向每天都在变，没人能事先定死。
英伟达：2350 亿授权，形态先当中性
NVDA 董事会把回购授权再增加 1500 亿美元，剩余授权到 2350 亿美元。公司说这是史上最大的一次回购授权上调，并打算执行到 2028 财年。对照苹果此前 1100 亿美元的授权上调，这一笔更大。
业绩和预期都没坏。磨在这里，问题是盘子太大。把流通股买掉一点，是回馈，不是新故事。就算按一到两年把 2350 亿买完来估，年度 EPS 大概再抬 5%。这是估算，不是公司指引，幅度不大。
走势还是新高结构。前高 236，周一最高 233，差 8 美元。单看 K 线像滞涨。但这一天是跳空高开，收盘又靠近近期高点，见顶的有效性不强。处理是持有、继续看，先当中性，不当成高胜率的看跌形态。
AMD：眼下偏贵，599.24 是分界
AMD 用大约 40 倍去看高增长的前瞻，2027 年前瞻上限在 556。连续拉升之后价格到了 600 上方。说的是 2026 年 9 月底这个时点偏贵，不是说放到 2027 年底、去交易 2028 年前瞻时还贵。
短线不是标准滞涨，收盘价看不是见顶，三天组合也不是。上周五日线出现顶背离。周一下跌没有把这个背离修完，还差一截。
后面如果收盘价或开盘价低于上周四低点 599.24，这一轮就变成标准见顶，技术修复要看到 562 下方。收不破 599.24，看法维持中性，技术面还没坏，仍可能再往上走。
微软不动，Meta 和特斯拉看止跌
MSFT 突破之后待在上方。纳指下跌没有把它打回突破位。开盘一个低点之后买盘就接上去了。这仍是突破新高之后的持有，不改。
META 上周五是比较标准的滞涨。当时可以止盈，也可以留着做长线。周一收盘已经落到 730 以下、690 以上。这个位置再谈走，不好操作。回撤一天走完，顶背离和超买都修过了。现在只看 690 到 730 能不能有效止跌。
TSLA 最高摸到 386，没碰到 415 的震荡上沿就掉下来，跌了将近 4 个点，收到 368 下方。第一支撑看 331 上方。331 止不住，315 要守。跌破 315，上面这片震荡区就坏了。区间还是 315 到 465，大约 150 美元宽，很久没变。往上一点、往下一点都还在盒子里。用 331 做止损、上看 415，上面大约 60 美元，下面大约 20 美元，做不做是盈亏比问题，不是新逻辑。
Netflix 可以等形态，别等快行情
NFLX 还是待建仓，不是非买不可。仓位上限按 4% 排。它在往区间下沿靠，跌得不轻，但上次反弹没有给出止跌形态，9 月 18 日那个跳空更像新低，不是买点。
要买，得先有一个能证明买点的形态。建仓之后不要期待它涨得快。上方有过一个大头部，利好没有兑现，后来按利空跌下来，技术面是小波段。基本面上，明年 EPS 是个位数增长，不是市场的交易热点。这个价位拿一年以上，大概率才看得出结果。它刚刚走到前瞻估值的下限。
三条路
偏多：十年期明显跌回 5% 下方，公用事业跑赢，债券空头回补。成长股会跟着受益，但那是贴现率下来，不是业绩突然变好。
中性：收益率还在高位磨，NVDA 守着 236 下面的新高结构，AMD 收不破 599.24。回购只是把磨盘托住，不解决纳指期货净多已经挤满这件事。
偏空：十年期继续往上，AMD 收破 599.24，修复目标看到 562 下方。公用事业即便还在跌，也不要把它当成基本面突然变坏的新证据，空头本来就在极端。